5月3日，香港金管局斥資465.39億港元買入美元，創下自2004年以來的單日最大干預規模。這是貨幣當局在港元走強情形下的標誌性動作。港元走強的直接誘因是美元避險及港股資金需求激增。美元的風險來自美國3月貿易逆差躍增14%，達到1405億美元。這是1992年有紀錄以來的單月最大貿易逆差，較2月修正後的1232億美元逆差，還擴大173億美元。

同時，接下來的6月，美國國債將迎來集中到期高峰。 根據美國財政部2024年12月數據，6月到期債務規模達5.8萬億美元，佔2025年到期總量（8.5萬億美元）的68%，約佔2024年美國GDP（26.5萬億美元）的22%。 此外，特朗普政府有意干預聯邦儲備局降息，加速美元走弱。

港股資金需求在於近期南下資金持續流入港股市場，疊加5-6月上市公司派息高峰期臨近，推升港元需求。大型IPO如寧德時代，及派息活動可能提前引發港元流動性緊張。美聯儲降息預期升溫（市場押注2025年6月啟動降息週期）密切相關，美元指數走弱加速了資金流向新興市場；導致亞洲貨幣（如離岸人民幣、日元、新台幣）近期集體升值，帶動港元被動走強。加上目前的恒生指數市盈率較十年均值低12%，恒生科技指數估值處於歷史分位數的8%區間，港股的低估值自今年初開始吸引國際資本回流，這股回流潮現在還在持續中。

香港金管局本次購買美元行動意味著向市場注入465.39億港元，擴大了貨幣基礎。這可能短期內壓低香港利率，刺激經濟活動或資產價格（如股市、樓市）。不過，因港元與美元掛鉤，香港利率通常跟隨美國；若美聯儲短期內堅持維持現有利率水準不變，當局的干預動作對港元利率的影響可能有限。另一方面，對普通市民而言，港元匯率穩定保障了進口商品價格的平穩，減少通脹的機會；對企業來說，則維持了貿易和融資的確定性。這點在特朗普揮舞關稅大棒的此刻，顯得尤爲重要。

香港貨幣管理當局這一貨幣政策，釋放了港股市場與樓市流動性寬鬆的明確信號，與內地5月7日宣佈同時降準0.5個百分點、降息01個百分點、下調住房公積金利率0.25百分點的方向是一致的。即爲了因應最新美國關稅挑戰，穩定股市與樓市。對香港樓市而言，指數顯示今年以來再跌1.7%，在利率居高不下及全球經濟因關稅戰而充滿不確定性的情勢下，香港樓市何時能止跌回穩成了業內及市場關注的焦點。希望金管局類似的行動有助於香港銀行放鬆銀根，從而推動樓市復蘇。

金管局斥巨資買入美元，既是維護港元的聯繫匯率制度，又是釋放港元以增加市場供應；對於資本市場投資利好最爲明顯。過去幾年間，香港股市低迷，其最主要肇因是“五行缺水”，即本地資金出走及外來資金不足。今年以來，這種現象得到顯著地改善，港股的日成交額基本都在2000億港元以上。俗話説“巧婦難爲無米之炊”，資金是資本市場的血液，香港在資本充裕的時間裏，有利於各種集資活動展開。預計今年的IPO規模有望重上全球前三的水準。

具體到港股投資機會及策略，短期可關注5月派息行情，低估值的金融股、能源股將成市場焦點；中期機會可設定在消費復蘇概念，內地刺激內需政策（如消費品以舊換新）及夏季來臨，將帶動手機股、空調股等業績上升；長期可佈局新能源車、清潔能源、生物科技等有良好發展潛力的質優股﹐相信可以得到較好的回報。

（作者：曾淵滄）
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